صندوق أغاني بيونسيه وبلوندي يحتاج Hipgnosis إلى إيجاد لحن جديد | نيلز براتلي

أملاحظة أخرى من صندوق أغاني Hipgnosis. نجح صندوق الاستثمار في وضع العلامة العشرية في المكان الخطأ في إعلانه الذي طال انتظاره عما يعتقد أحد المثمنين الجدد أن كتالوج الأغاني من أعمال مثل Blondie وRed Hot Chili Peppers وShakira قد يستحق حقًا. كان يعني 92 بنسًا للسهم، لكنه قال 0.92 بنسًا للسهم. يتبع التصحيح.

التصحيح الذي يجب أن يتمناه المساهمون على المدى الطويل بشدة هو أن الهيبجنوسيس لم يصل إلى سوق الأوراق المالية قط في المقام الأول في عام 2018. مقابل سعر يبدأ من 100 بنس، تبدو قيمة صافي الأصول المنقحة سيئة، وليس صادمة، ولكنها كذلك. نصف القصة فقط.

أولاً، يمثل رقم الأصول الجديد تخفيضاً بنسبة 26% عن التقدير الأخير قبل ستة أشهر من المقيم السابق. وتؤدي المنهجيات المختلفة إلى نتائج مختلفة، ولكن ما يتراوح بين 2.6 مليار دولار إلى 1.9 مليار دولار يمثل انخفاضا كبيرا. ثانياً، أضاف هيجنوسيس أن التقييم لا يشمل الرسوم الضريبية التي يمكن تطبيقها إذا تم بيع الأصول على المستوى الجديد. ثالثا، قال مجلس الإدارة إن الرقم الأدنى يعني عدم وجود أرباح “في المستقبل المنظور”، وهو موقف مهين لصندوق تم إنشاؤه لتحويل مدفوعات حقوق الملكية من مجموعة واسعة من الأغاني إلى مصدر دخل موثوق للمستثمرين.

أضف كل هذه العوامل إلى هذا المزيج ــ بالإضافة إلى الخلاف مع المستشار الاستثماري للصندوق، وهي الشركة التي تقودها شركة ميرك ميركورياديس الرائدة في مجال الهيبجنوسيس والتي تملك أغلبية أسهمها شركة بلاكستون ــ ويصبح بوسع المرء أن يفهم السبب وراء انخفاض سعر السوق للأسهم إلى 58 بنساً. بانخفاض 8٪ خلال اليوم.

والسؤال المطروح الآن هو كيف يعتزم مجلس الإدارة، الذي تغير كثيرًا عن الطاقم الذي أشرف على الحصول على الأغاني، تحسين الأمور. عد في نهاية الشهر لتكتشف إجابة رئيس مجلس الإدارة روبرت نايلور، لكن الموقف المتمثل في إيقاف توزيعات الأرباح لسداد الديون يبدو غير موفق كاستراتيجية دائمة. وكان التصويت في الخريف الماضي ضد استمرار الثقة في هيئتها الحالية بمثابة تصويت لصالح اتخاذ تدابير أكثر جذرية.

وهذا يترك بيع كتالوج الأغاني جزئيًا أو كليًا. مع ذلك، هناك مفارقة بسيطة هنا، وهي أن المساهمين في العام الماضي صوتوا أيضًا ضد بيع 65 ألف أغنية مقابل 440 مليون دولار، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الخصم على القيمة الدفترية كان حادًا للغاية. ومقارنة بالتقييم المنخفض الجديد، لم يعد الخصم يبدو بعيد المنال – على الرغم من أن تلك الصفقة لم تغطي سوى خمس المحفظة.

هل توجد أطراف مهتمة بصفقة أكبر؟ حسنًا، قد ترغب شركة بلاكستون، المشتري المحتمل في الصفقة المرفوضة بقيمة 440 مليون دولار، في جولة أخرى، لكن تضارب المصالح الملحوظ مع دورها كمالك لمستشار الاستثمار في شركة هيجنوسيس، كان حجر العثرة الآخر في المرة الأخيرة. ومن الصعب قياس الشهية بين شركات الأسهم الخاصة وشركات الاستثمار الأخرى في سوق غير سائلة (أحد الأسباب، علاوة على تعقيدات التقييم ذات الصلة، هو السبب الذي يجعل هذا النوع من فئات الأصول “البديلة” يبدو غير مناسب للأسواق العامة).

لكن شكلاً ما من أشكال التفكيك، بهدف جعل الميزانية العمومية في وضع يسمح لها باستئناف توزيع الأرباح، يبدو الطريق الواعد لمحاولة الحد من الضرر. وكما يوحي سعر السهم الغارق، فإن صندوق الدخل الذي لا يدفع أرباحا لا معنى له.