الدروس الاقتصادية: ما الذي يمكن تعلمه من كتاب رئيس الوزراء السابق؟ | السياسة الاقتصادية

رإن اقتصادات السوق الحرة مفقودة في العمل. وفي الفترة ما بين صعودها في الثمانينيات واليوم، تخلت وسائل الإعلام والسياسيون والخدمة المدنية وحتى الشركات السائدة عن الحكومة الصغيرة والضرائب المنخفضة.

في قلب كتاب ليز تروس الجديد، عشر سنوات لإنقاذ الغرب، تعتقد رئيسة الوزراء السابقة أن هذا هو السبب وراء الانجراف الاقتصادي في بريطانيا، إلى جانب “التكنوقراط غير المنتخبين” الذين ينقضون “رغبات الشعب”. € .

المؤسسات الاقتصادية الرئيسية في المملكة المتحدة – الخزانة، وبنك إنجلترا، ومكتب مسؤولية الميزانية («الهيدرا ذات الرؤوس الثلاثة») – تتعرض لانتقادات شديدة لوقوفها في طريق مشروعها، الذي لم يتم إطلاقه مع تفويض انتخابي ولكن عملية اختيار حزب المحافظين.

ولكن هل من الممكن أن نتعلم دروساً أخرى من أيام تروس التسعة والأربعين التي قضتها في السلطة ــ والتي يمكن قياسها في العمر الافتراضي لحبة الخس ــ ولا يعترف بها في كتاب يحتوي على عدد أكبر من الصفحات؟

انهيار سوق السندات

“لم تكن هناك كلمة تحذير بشأن أي مشاكل محتملة في أسواق السندات، ولم يذكر أحد القضايا المحيطة بالاستثمارات القائمة على المسؤولية”.

المشكلة هي أن هذا لا يبدو صحيحًا تمامًا. وقد حذرها مستشارو تروس الاقتصاديون من أن الأسواق قد تنهار إذا لم يتم التعامل مع التغييرات التي طرأت على سياستها بعناية.

وقبل أسابيع من الميزانية المصغرة، قدم لها فريقها ورقة بحثية تقول: “الأسواق متوترة بشأن المملكة المتحدة وبشأن الخيارات السياسية. إذا تم التعامل مع إعلانات السياسة الاقتصادية الفورية بشكل سيئ، فمن المحتمل أن يحدث انهيار في السوق

أزمة المعاشات

ومن المنطقي أن يدعي تروس الجهل بالاستثمارات القائمة على المسؤولية. وكانت صحيفة فاينانشيال تايمز قد دقت ناقوس الخطر قبل شهرين، لكنها ظلت ركناً غامضاً نسبياً في سوق معاشات التقاعد.

لكن إلقاء اللوم على LDIs يضع العربة أمام الحصان. كتبت تروس: “لقد كان الأمر حقًا بمثابة برميل بارود ينتظر الشرارة – وقد وفرتها اضطرابات السوق”. ولكن ما الذي أدى إلى هذا الاضطراب في السوق؟

وكانت عائدات السندات الحكومية في ارتفاع في صيف عام 2022 مع قيام البنوك المركزية الرائدة في العالم برفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم المرتفع بعد الغزو الروسي لأوكرانيا. ولكن الميزانية المصغرة تسببت في قفزة أكثر تطرفاً في المملكة المتحدة، في تطور أطلق عليه خبراء الاقتصاد في الحي المالي وصف “العلاوة المعتوهة”.

وعلى مدى أربعة أيام، ارتفعت عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل بما يتجاوز الزيادة السنوية في 23 عاماً من الأعوام السبعة والعشرين الماضية، في “حلقة الهلاك” مع بدء الأزمة المالية في تغذية نفسها قبل تدخل بنك إنجلترا.

أصغر من الإجازة؟

يقول تروس: “لم يكن هناك رد فعل كبير في السوق ضد التزامات الإنفاق الأخيرة، بما في ذلك مخطط الإجازة، الذي كلف 70 مليار جنيه إسترليني”. وفي المنظر الأوسع للأمور، فإن تأثير الميزانية المصغرة على الاقتراض الحكومي كان ضئيلاً نسبياً

ومع ذلك، جاءت الإجازة في سياق مختلف تمامًا.

أولاً، كانت تروس قد التزمت بالفعل بضمان أسعار الطاقة الذي كان من الممكن أن يكلف ما يصل إلى 200 مليار جنيه استرليني على مدى 18 شهراً. وقد أضافت تخفيضاتها الضريبية البالغة 45 مليار جنيه استرليني إلى التزام الاقتراض الضخم بالفعل.

ثانيا، جاءت الإجازة في الوقت الذي كانت فيه أكبر البنوك المركزية في العالم تشتري مليارات الجنيهات الاسترلينية من السندات الحكومية ــ مما أدى إلى إبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة. ومع ارتفاع التضخم، انعكست هذه العوامل.

التحالف المناهض للنمو

لقد تم استقبال الإجازة بشكل جيد بشكل عام لمنع أكبر انهيار اقتصادي منذ 300 عام من أن يصبح أسوأ بكثير من خلال إحداث ندوب دائمة في الاقتصاد.

وعلى النقيض من ذلك، اعتقد الاقتصاديون أن التخفيضات الضريبية الموجهة إلى الأغنياء لن يكون لها سوى تأثير ضئيل على النمو. ولم يكن هذا هو رأي مكتب مسؤولية الميزانية (لم يُطلب منه الإدلاء به)؛ ولكن من جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا.

إلى جانب انتقادات صندوق النقد الدولي والرئيس جو بايدن، يقول تروس: “أصبح من الواضح أننا لم نكن نتحدى العقيدة الاقتصادية في المملكة المتحدة فحسب، بل امتد هذا التفكير الجماعي إلى القوى الرائدة في الغرب”.

بنك إنجلترا

في كتابها الذي يهاجم التوجهات قصيرة المدى والمؤسسات، تكشف تروس أنها فكرت في إلغاء مكتب مسؤولية الميزانية وإقالة محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، لكنها خلصت إلى أن مثل هذا “إعلان الحرب على المؤسسة الاقتصادية” كان سيستغرق وقتا طويلا. الوقت لم يكن لديها.

ومع ذلك، فإن انتقاداتها للبنك المركزي هي انتقادات مقلوبة رأسا على عقب في بعض الأماكن.

كتبت في أحد فصولها: “تواطأت البنوك المركزية، من بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى بنك إنجلترا، مع الحكومات المسرفة، الأمر الذي سمح لطباعة الأموال بتغطية تكاليف السخاء”. لكنها اشتكت في وقت لاحق من أن إيقاف تشغيل المطبعة ساهم في سقوطها. ، حيث أدى ذلك إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض، وتتذمر من أن البنك ربما لم يتواطأ معها بما فيه الكفاية.

تروس على حق على الأقل في أن الأسواق اعتقدت أن البنك كان متخلفًا عن المنحنى في موقفه بشأن سعر الفائدة. لكنها أوضحت قبل أشهر أنها ستبدأ في عكس برنامج التيسير الكمي عن طريق بيع السندات الحكومية اعتبارًا من سبتمبر 2022.

معظم الاقتصاديين لا يصدقون أن هذا كان المساهم الرئيسي في انهيار السوق بعد الميزانية المصغرة. بالتأكيد لم يساعد. ولكن لماذا إذن نلقي الحذر في مهب الريح بميزانية جذرية على هذه الخلفية؟

ألقى المصرفيون في المدينة اللوم على التخفيضات الضريبية الكبيرة غير المتوقعة في الميزانية المصغرة، ولا سيما خطط إلغاء معدل ضريبة الدخل الإضافي البالغ 45 بنسًا، إلى جانب تقويض أوسع نطاقًا للإطار المؤسسي في المملكة المتحدة: إقالة وزير الخزانة الدائم، توم سكولار، وتهميش الحكومة. OBR، وتحدي استقلال البنك.

وربما كان البنك “أشرف على انجراف السياسة الاقتصادية في بريطانيا لمدة ثلاثين عاما”، لكن تروس ما زال يتوق إلى تأييده. وكتبت قائلة: “نظراً للطبيعة الفاترة لتصريحاتهم العامة، التي قبلت ضمناً الانتقادات التي وجهها خصومنا، فمن غير المستغرب أن الأسواق لم تكن مقتنعة”.

كما تعرض شارع ثريدنيدل للانتقاد لأنه “تعمد رمينا على غير هدى” برفضه إصدار تقييم كامل للتأثيرات الاقتصادية المترتبة على الميزانية المصغرة.

ومع ذلك، لا يلعب البنك أي دور رسمي في مراجعة القرارات الضريبية وقرارات الإنفاق ــ وهي الوظيفة المتروكة لمكتب مسؤولية الميزانية، الذي همشه تروس ــ ولا يمرر البنك عادة سوى الحد الأدنى من التعليقات عليها. كان من الممكن أن يكون الأمر أيضًا تحديًا، وفقًا لبيلي، عندما تم قطعها عن الحلقة وتركتها “مذهلة” بسبب خطط ميزانيتها المصغرة.

مكتب مسؤولية الميزانية

لقد نمت بريطانيا بحيث أصبحت «تخضع لعبادة التكنوقراط الموقرة»، كما كتبت تروس، حيث أصبح مكتب مسؤولية الميزانية ووزارة الخزانة القمة في مؤسسة وايتهول المليئة بـ«الحكام المؤهلين» اليساريين الذين يعتمدون على نماذج اقتصادية معيبة.

قد يكون لدى تروس انتقادات صحيحة لسجل توقعات مكتب مراقبة الميزانية. لقد كان خطأً دائمًا. ولكن عادة لأنه كان أكثر من اللازم في التفاؤل. ومع ذلك، فإن القيود الرئيسية المتعلقة بالضرائب والإنفاق لا يتم تحديدها من قبل مكتب مسؤولية الميزانية، بل من قبل البرلمان ــ الذي يخضع للمساءلة أمامه.

بعد إنشاء مكتب مسؤولية الميزانية في عهد جورج أوزبورن، يقول تروس إن الوكالة “طورت حياة خاصة بها وهي الآن تضع السياسة المالية في الأساس”.

“لست على علم بأي وزارة خزانة أخرى في أي مكان في العالم لديها مثل هذا الترتيب الصارم وغير المرن.”

وكان بوسع مستشارتها كواسي كوارتنج أن يغير القواعد المالية التي تملي حجم المبالغ التي تستطيع بريطانيا أن تقترضها ــ وهي بطاقة الأداء التي يتولى مكتب مسؤولية الميزانية المسؤولية فقط عن تحديدها، وليس تحديدها. ففي نهاية المطاف، تغيرت القواعد المالية في المملكة المتحدة بشكل متكرر أكثر من أي اقتصاد متقدم آخر. ولكن هذا لم يحدث.