مستويات قياسية (في كل مكان تقريبًا): بدأت تشعر بالرغوة مرة أخرى | نيلز براتلي
البيتكوين، والذهب، وسوق الأسهم الأمريكية، وسوق الأسهم الألمانية، وحتى سوق الأسهم اليابانية بعد 34 عامًا طويلًا. هل هناك أي شيء لا يضرب في جميع الأوقات؟ حسنًا، هناك مؤشر FTSE 100 للتكنولوجيا، الذي لا يزال يتراجع بمقدار 500 نقطة أقل من أعلى مستوى له في أوائل العام الماضي، لكنه يمثل حالة شاذة. يشعر بقية عالم الاستثمار بتدفق الأدرينالين الناتج عن تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل ويتحدثون عن الثورة في الذكاء الاصطناعي. عند هذه النقطة، من المفيد أن نتساءل عما إذا كان كل هذا قد أصبح مجرد تخمين. أليس الإثارة بشأن التأثيرات التحويلية للذكاء الاصطناعي، والتي لن تحدث بين عشية وضحاها، مبالغ فيها بالفعل؟
سجل مؤشر S&P 500 مستويات قياسية جديدة في معظم الأسابيع هذا العام وارتفع بنسبة 27٪ على مدار 12 شهرًا. وكما هو معروف الآن، جاءت المساهمة الأكبر على الإطلاق من ستة من أسهم شركات التكنولوجيا المسماة “العظماء السبعة” – ألفابت (جوجل)، وأمازون، وأبل، وميتا (فيسبوك)، ومايكروسوفت، وخاصة شركة صناعة الرقائق نفيديا. (تسلا، العضو الآخر في المجموعة، هو المتقاعس).
بطبيعة الحال، لا تخبرنا الارتفاعات الجديدة لمؤشرات أسواق الأسهم إلا بالقليل في حد ذاتها. قام الخبراء الاستراتيجيون التابعون لشركة شرودرز مؤخراً بتحليل الأرقام الخاصة بالسوق الأمريكية منذ عام 1926 وأظهروا أن أعلى مستوياتها على الإطلاق قد شوهدت في 30٪ من الأشهر. ومع ذلك، أعرب ماركو كولانوفيتش، كبير استراتيجيي السوق في جي بي مورغان، عن قلق واسع النطاق يوم الثلاثاء عندما كتب: “استمرار الأسهم في الارتفاع إلى مستويات قياسية جديدة وارتفاع عملة البيتكوين بأكثر من 60 ألف دولار قد يشير إلى تراكم الرغوة في السوق”.
إن عبارة “تراكم الزبد” دقيقة بشكل جيد لأنها تتضمن احتمال أن تستمر الظروف الحالية لفترة أطول. ولكن التركيز في مجموعة قادة الولايات المتحدة، التي تشكل الآن 25% من سوق الولايات المتحدة، كان شديداً إلى الحد الذي يجعل لدينا في واقع الأمر سوقين. وأشار كولانوفيتش إلى أن الشركات السبعة الرائعة حققت للتو زيادة جماعية بنسبة 56٪ في الأرباح في فترات تقاريرها الأخيرة، في حين انخفضت بقية الشركات المدرجة على مؤشر S&P 500 بنسبة 2٪ بشكل إجمالي. “لذا، لدينا حاليًا خيار غير مريح، وهو شراء شيء باهظ الثمن بالفعل، وإن كان مع نمو جيد في الأرباح، أو شيء رخيص، وربما يكون ذلك مبررًا مع نمو سلبي في الأرباح”. من الواضح أنه ليس خيارًا جذابًا.
ضمن مجموعة السبعة، نفيديا هي قصة في حد ذاتها. لقد ارتفعت بنسبة 75% هذا العام – نعم، منذ بداية يناير – بعد زيادة بنسبة 230% في عام 2023. وتبلغ قيمتها السوقية الآن أكثر من 2 تريليون دولار، أي أكثر من كل من Alphabet وAmazon. ويستند هذا على فرضية مفادها أن رقائق المعالجة من Nvidia ستكون العنصر الأساسي لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدية. تحدث الرئيس التنفيذي، جنسن هوانج، الشهر الماضي عن وصول الذكاء الاصطناعي إلى “نقطة تحول” مع ارتفاع الطلب “عبر الشركات والصناعات والدول”.
قليلون قد يعترضون على تحليل نقطة التحول: من الواضح أن ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقية، تماما كما كان التحول الاقتصادي المستوحى من الإنترنت قبل 25 عاما. ولكن مسألة الاستثمار ــ الأقل مناقشة ــ تتلخص بكل تأكيد في ما إذا كان الزعماء الحاليون سوف يتمتعون بالمجال الخاص بهم.
وقد أوضح تيري سميث، مدير صندوق فندسميث، نقطة ممتازة في تقريره الأخير للمستثمرين عندما قال إنه سيكون “كسرا للتقاليد” إذا تمكنت سوق الأسهم من تحديد الفائزين من الذكاء الاصطناعي مقدما. وأشار إلى قائمة طويلة من القادة الأوائل الذين تعثروا في المرة الأخيرة في عصر الدوت كوم: AOL في توفير خدمات الإنترنت؛ نوكيا في الهواتف المحمولة. ياهو في محركات البحث؛ وResearch In Motion، المعروف أيضًا باسم Blackberry، في الهواتف الذكية.
ومن الممكن أيضًا، كما اقترح سميث، ألا يكون هناك فائز واحد، سواء في توفير نماذج اللغة الكبيرة أو استخدامها، لأنه لا يوجد نقص في المتنافسين. وقال: “إن اعتماد الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى وضع يمتلكه الجميع، وبالتالي لا يتمتع أحد بأي ميزة”. نعم، هذا ممكن أيضا.
لكن مثل هذه الشكوك لا تعكس مزاج السوق في الوقت الحالي. لقد وصلنا إلى مرحلة حيث الجزء الوحيد من القصة الذي يتردد صداه هو حقيقة أن التغييرات ستكون هائلة. إنها أطروحة بسيطة، وهذا هو سبب كونها مقنعة جزئيًا. إن محاولة تسمية القمة هي لعبة لا معنى لها، لذا فلا جدوى من المحاولة (أدلى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ألان جرينسبان بتعليقاته الشهيرة حول “الوفرة غير العقلانية” في ديسمبر/كانون الأول من عام 1996، قبل ثلاث سنوات كاملة من انفجار فقاعة الدوت كوم أخيراً). ولكن، نعم، لقد بدأت تشعر بالرغوة.
