سوق الأوراق المالية في المملكة المتحدة لا يعمل | نيلز براتلي

زوقال ديفيد شويمر، الرئيس التنفيذي لمجموعة بورصة لندن للأوراق المالية، يوم الخميس، إننا على استعداد لرؤية المزيد من عمليات التعويم في وقت لاحق من هذا العام. جيد: سيكون بمثابة تغيير عن فترات الجفاف في عامي 2022 و2023 التي تسببت في الكثير من الألم بشأن صحة سوق الأوراق المالية في لندن. ولكن في الواقع، قد لا تكمن المشكلة العميقة هنا في نقص القادمين الجدد. بدلا من ذلك، يمكن أن يكون الأمر لامبالاة، أو هكذا يبدو، تجاه الشركات البريطانية التي تبلغ قيمتها أقل من مليار جنيه استرليني والتي كانت موجودة منذ سنوات.

وتظهر معركة العطاءات غير العادية الحالية لشراء شركة وينكانتون ومقرها تشبنهام، وهي آخر شركة لوجستية مدرجة في المملكة المتحدة، كيف أن سوق لندن – أو جزء منها – لا تعرف في بعض الأحيان كيفية تقييم ما لديها.

عادةً ما يُعتبر العرض بعلاوة قدرها 52% عن سعر السهم السابق أمرًا مثيرًا إذا جاء في نهاية صراع متنازع عليه، لكن وينكانتون حصلت على ذلك في أحد الأيام عندما عرضت شركة الشحن الفرنسية، CMA CGM، سعرًا بقيمة 450 بنسًا للسهم الواحد. حصة أو 567 مليون جنيه إسترليني الشهر الماضي. شعر بعض المساهمين في شركة وينكانتون أن العرض لا يزال سيئًا للغاية (أحسنت يا أبرفورث)، لذلك ذهب الفرنسيون إلى عرض 480 بنسًا لمحاولة انتزاع الأشياء. ولكن الآن يأتي خاطب جديد من الولايات المتحدة، GXO Logistics، يعرض 605 بنسًا.

وهذا يزيد بنسبة 104% عن سعر السهم القديم البالغ 297 بنسًا، وهو ما لا ينبغي أن يحدث إذا كان السوق سائلًا ومليئًا بالمشترين والبائعين النشطين. نحن لا نتحدث عن معدات التكنولوجيا الحيوية التي يصعب تقييمها. تعمل شركة وينكانتون، التي يعمل لديها 20 ألف موظف، في مجال المستودعات والشاحنات.

صحيح أن السنوات الأخيرة شهدت بعض التعقيدات ـ خسارة العقد المبرم مع إدارة الإيرادات والجمارك البريطانية لفحص السلع العابرة للحدود، والعجز في صندوق معاشات التقاعد (الذي تم حله الآن) ـ ولكن لا ينبغي لأي منهما أن يربك العقل الجماعي للسوق. ومن المفهوم أن يدعم رئيس مجلس إدارة شركة وينكانتون، السير مارتن ريد، العرض الفرنسي الأصلي على أساس أن الأداء المالي القوي للشركة “لم ينعكس في أداء أسهمها في السنوات الأخيرة”.

إذا كانت منطقة وينكانتون حالة معزولة، فيمكن للمرء أن يهز كتفيه ويقول إن جيوب انخفاض قيمة العملة يمكن أن تحدث في أي سوق. ولكن في شركة Currys، لمتاجر بيع الأجهزة الكهربائية بالتجزئة، تتكشف قصة مماثلة. من سعر سابق كان 47 بنسًا، وصلت عروض صندوق التحوط الأمريكي إليوت إلى 67 بنسًا للسهم الواحد، أي تحسن بنسبة 42%، وما زال مجلس الإدارة يقاوم – وهذا صحيح تمامًا، كما يقول الكثير منا (يعتقد محلل بيل هانت أن سعر 80 بنسًا هو الهدف عند 47 بنسًا) الذي سيضطر كاري إلى المشاركة فيه).

وقد أوضحت شركة Redwheel، أكبر مساهم في شركة Currys، والتي دعمت مجلس الإدارة، نقطة ممتازة عندما قالت إن هناك مشكلة أوسع نطاقاً في سوق الأسهم في المملكة المتحدة “التي يبدو أنها لم تعد تحقق غرضها الأساسي المتمثل في اكتشاف الأسعار والتخصيص الفعال لرأس المال”. وأشار مدير الصندوق إيان لانس إلى سخافة بعض بيوت الاستثمار الكبرى في المملكة المتحدة التي تخصص الأموال النقدية بعيدا عن الأسهم البريطانية، التي تقترب من أدنى مستوياتها على الإطلاق، ونحو الأسهم الأمريكية عند أعلى مستوياتها على الإطلاق.

وقال: “ما لم يتغير هذا، يبدو من المرجح أننا سنستمر في رؤية المشترين من الشركات الأجنبية يتدخلون للاستفادة من التقييمات المنخفضة للأسهم البريطانية مع وقوع الملكية في أيدي أجنبية وسيستمر عدد الشركات البريطانية المسعرة في الانخفاض”. . من الصعب أن نختلف. إن عرض لندن ليس مقنعا إذا كان ينطوي على دفع ثروة صغيرة لمستشاريك لإدراجهم في القائمة ثم يتم تجاهلهم لسنوات حتى يظهر مفترس أجنبي.

في عالم عقلاني، فإن التخفيضات الملحوظة في قيمة العملة من شأنها أن تجلب المشترين وسوف تحل المشكلة نفسها. ربما يكون مشهد علاوة الاستحواذ بنسبة 100٪ مفيدًا على الهامش. لكن لامبالاة المستثمرين تجاه جيوب الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ليست جديدة، ولا يبدو أي من العلاجات المقترحة تحويليا. إن إلزام صناديق التقاعد في المملكة المتحدة بإظهار المزيد من التحيز تجاه الوطن في محافظ أسهمها من شأنه أن يساعد، ولكن الإكراه له حدود. إن اقتراح إنشاء “هيئة بحث دولية بريطانية”، مع تخصيص مخصصات للأسهم المدرجة في المملكة المتحدة فقط، ربما لن يؤدي إلى تحويل مبالغ كبيرة. إن الدمج بين خطط المنافع المحددة، لإنتاج صناديق أكبر ذات شهية لامتلاك المزيد من الأسهم البريطانية، لن يحدث بين عشية وضحاها.

إذا كان لدى شويمر أفكار أكثر راديكالية، فنحن نحب أن نسمعها. ومن المؤسف أنه يبدو أكثر اهتماما بالقول إن الأشخاص من أمثاله ــ أولئك الذين يديرون شركات كبيرة مدرجة على مؤشر فاينانشيال تايمز 100 ــ ينبغي أن يحصلوا على أجور أعلى حتى يتسنى لهم التنافس مع المنافسين في الولايات المتحدة. وهذا لن يعالج المشاكل في الطرف الآخر من السوق.