“فوضى مروعة باهظة الثمن”: عودة حراس السندات مع ارتفاع العجز | سندات

تويتعين علينا معاقبة الحكومات التي تتجرأ على الانحراف عن العقيدة المالية. إنهم يبثون الرعب في قلوب وزراء المالية. لقد كانوا على ما يبدو سلالة تحتضر في السنوات ما بين انهيار أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وجائحة كوفيد – 19 عام 2020، لكن الآن يعود حراس سوق السندات إلى المدينة.

لقد مر وقت، منذ وقت ليس ببعيد، عندما كانت الحكومات قادرة على الاقتراض بقدر ما تريد وبأسعار فائدة متدنية للغاية. ولمدة ثلاث سنوات تقريباً، دفع المستثمرون ثمن امتياز إقراض الحكومة الألمانية المال لأن عائدات السندات كانت أقل من الصفر.

لقد ولت تلك الأيام. والآن تكلف الحكومة الألمانية ما يقرب من 3% لجذب المشترين لسنداتها ذات العشر سنوات. وفي الولايات المتحدة، ارتفع سعر الفائدة ــ أو العائد ــ على السندات لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة فوق 5% في وقت سابق من هذا الأسبوع ليصل إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007. وبلغ العائد على ديون الحكومة البريطانية لثلاثين عاما مستويات غير مسبوقة منذ أواخر التسعينيات.

وعلى نحو غير عادي، جاء الارتفاع في عائدات السندات في وقت يتصاعد فيه التوتر الدولي. فالحروب تجعل المستثمرين يشعرون بالتوتر، وعندما تبدأ الصراعات، يميل الأمر إلى الهروب من الأسهم إلى الملاذ الذي تمثله السندات. تُعتبر سندات الخزانة الأميركية واحدة من الملاذات الأكثر أماناً، وذلك لأن الدولار يتمتع بالامتياز المربح المتمثل في كونه العملة الاحتياطية العالمية.

هذه المرة كان الأمر مختلفا. وفي حين كان هناك انخفاض لفترة وجيزة بعد بدء الحرب بين إسرائيل وحماس في وقت سابق من هذا الشهر، إلا أن عائدات السندات الأمريكية سرعان ما استأنفت اتجاهها التصاعدي.

بالتالي ماذا حدث؟ لقد تجاوز التضخم ذروته ويتراجع في كل مكان في الغرب. أسعار الفائدة عند – أو قريبة من – الذروة. إن آفاق النمو العالمي ليست وردية للغاية. وكل هذا ينبغي أن يكون مفيداً لأسعار السندات، التي ترتفع مع انخفاض عائدات السندات، والعكس صحيح.

وقال جيم وود سميث، من شركة هوكسمور لإدارة الاستثمارات: “يمكننا جميعا أن نكون واثقين إلى حد معقول من أننا لن نواجه تكرارا لتحدي التضخم الذي شهدناه العام الماضي وأن أسعار الفائدة المصرفية تقترب من مستوياتها الدورية أو في حدودها”. قمة. وهناك أيضاً دلائل متزايدة على أن الاقتصادات بدأت تعاني: فقد بردت أسواق الإسكان، وكذلك أسواق العمل. بدأ المستهلكون في كبح جماح إنفاقهم قبل عيد الميلاد. الطقس مروع. ومع ذلك، تستمر عائدات السندات في الارتفاع، ولا ينبغي لها أن تكون كذلك.

وقال وود سميث إن هناك عاملين رئيسيين في العمل. أولاً، تعاني الموارد المالية الحكومية في أنحاء كثيرة من العالم، على نطاق واسع، من فوضى مروعة ومكلفة. ويصبح هذا الأمر أكثر تكلفة بشكل شرس مع كل ارتفاع في عائدات السندات. ثانياً، يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا سياساتهما المتمثلة في بيع كميات هائلة من سندات الخزانة والسندات الحكومية إلى الأسواق المفتوحة، في العملية المعروفة باسم التشديد الكمي.

وقال جيرارد ليونز، كبير الاستراتيجيين الاقتصاديين في Netwealth، إن التحول إلى بيع البنوك المركزية للسندات بدلاً من شرائها كان له تأثير ملحوظ على أسواق السندات. وكانت البنوك المركزية مخطئة عندما افترضت أن التشديد الكمي ــ برامج بيع السندات ــ كان ممارسة فنية بحتة. “لقد تحولت البنوك المركزية من كونها مشترية مضمونة للسندات إلى كونها بائعة مضمونة ــ وهذا له عواقب اقتصادية ومالية على السوق”.

وقال ليونز إن هناك عوامل أخرى تفسر سبب ارتفاع عائدات السندات: الشعور بأن أسعار الفائدة ستحتاج إلى البقاء مرتفعة لفترة طويلة للقضاء على الضغوط التضخمية الأساسية، والقلق بشأن حجم العجز في الميزانية الذي تديره الحكومات. وكانت أقساط التأمين لأجل ــ التعويض الإضافي الذي يطالب به المستثمرون كتأمين للاحتفاظ بالديون الطويلة الأجل ــ في ارتفاع.

على وجه الخصوص، يشعر المستثمرون في سوق السندات بالقلق بشأن العجز البالغ 1.7 تريليون دولار الذي تديره إدارة بايدن في الولايات المتحدة. وحقيقة أن سوق السندات الأمريكية هي الأكبر على مستوى العالم على الإطلاق يعني أن المخاوف بشأن السياسة المالية الأمريكية لها تأثيرات غير مباشرة في أماكن أخرى.

بريطانيا هي واحدة من الدول المتضررة من زيادة تكاليف خدمة الدين الحكومي، حيث حذر وزير الخزانة، جيريمي هانت، من أن مدفوعات الفائدة هذا العام ستكون أعلى بما يتراوح بين 20 إلى 30 مليار جنيه إسترليني هذا العام عما كان متوقعا في الربيع.

وقالت فيكي ريدوود، كبيرة المستشارين الاقتصاديين في شركة كابيتال إيكونوميكس الاستشارية: “من الواضح أن ارتفاع عائدات السندات من شأنه أن يدفع تكاليف الفائدة على الديون الحكومية إلى الارتفاع. يأتي ذلك على خلفية [quantitative easing] وتقصير متوسط ​​آجل استحقاق الدين الحكومي بشكل فعال وزيادة السرعة التي تنعكس بها أسعار الفائدة المرتفعة في تكاليف الفائدة على الدين.

وقال ريدوود إن تقديرات مكتب الميزانية بالكونجرس الأمريكي (CBO) ومكتب مسؤولية الميزانية في المملكة المتحدة تشير إلى أن كل زيادة بنقطة مئوية في أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل ستؤدي إلى زيادة الاقتراض الحكومي في عام 2024 في كلا البلدين بما يعادل 0.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي. . وسوف يزداد التأثير على الاقتراض السنوي مع استحقاق المزيد من الديون، بحيث تتراوح التكلفة بحلول عام 2027 بين 0.7% و0.8% من الناتج المحلي الإجمالي.

وأضاف ريدوود: “إذا كان صحيحاً أن الأسواق أصبحت متوترة بشأن المواقف المالية للحكومات، فهناك خطر الوقوع في دوامة هبوطية”. “تشعر الأسواق بالقلق بشأن الديون الحكومية، التي ترفع علاوات الأجل وأسعار الفائدة، مما يجعل وضع الديون أسوأ ويجعل الأسواق أكثر قلقا”.

ويتوقع المحللون أن تتراجع عائدات السندات بمجرد اقتناع الحراس بأن التضخم قد تم التخلص منه، وأن أسعار الفائدة في طريقها إلى الانخفاض، ويتم الالتزام ببرامج خفض العجز. ولكن في هذه الأثناء، فإن عائدات السندات المرتفعة للغاية تهدد بإثارة ركود عميق.