يستعد الاقتصاد العالمي لعام مضطرب آخر في عام 2024 | كينيث روجوف

تكان الاقتصاد العالمي مليئا بالمفاجآت في عام 2023. وعلى الرغم من الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة، نجحت الولايات المتحدة في تجنب الركود، ولم تنزلق الأسواق الناشئة الكبرى إلى أزمة ديون. وحتى اقتصاد الشيخوخة في اليابان أظهر حيوية مذهلة. وعلى النقيض من ذلك، تخلف الاتحاد الأوروبي عن الركب، مع تعثر محرك النمو الألماني بعد انتهاء حقبة النمو المفرط التي دامت أربعة عقود من الزمن في الصين فجأة.

وبالنظر إلى عام 2024، تلوح في الأفق عدة أسئلة. فماذا قد يحدث لأسعار الفائدة الطويلة الأجل المعدلة وفقاً للتضخم؟ فهل تتمكن الصين من تجنب تباطؤ أكثر دراماتيكية، نظراً للاضطرابات في قطاعها العقاري وارتفاع مستويات ديون حكوماتها المحلية؟ بعد أن حافظ بنك اليابان على أسعار الفائدة بالقرب من الصفر لمدة عقدين من الزمن، فهل يستطيع بنك اليابان تطبيع أسعار الفائدة دون إثارة أزمات مالية وأزمات ديون جهازية؟ فهل تؤدي التأثيرات المتأخرة المترتبة على رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى دفع الولايات المتحدة في نهاية المطاف إلى الركود؟ هل تستطيع الأسواق الناشئة الحفاظ على استقرارها لعام آخر؟ وأخيرًا، ما هو المصدر الرئيسي التالي لعدم الاستقرار الجيوسياسي؟ فهل سيكون الحصار الصيني لتايوان، أو فوز دونالد ترامب بالانتخابات الرئاسية الأميركية في نوفمبر/تشرين الثاني، أم حدثا غير متوقع؟

الإجابات على هذه الأسئلة مترابطة. وقد يؤدي الركود في الولايات المتحدة إلى انخفاض كبير في أسعار الفائدة العالمية، ولكن هذا قد لا يوفر سوى راحة مؤقتة. ففي نهاية المطاف، من المحتمل أن تؤدي عوامل عديدة، بما في ذلك مستويات الديون المرتفعة إلى حد غير عادي، وتراجع العولمة الزاحف، وارتفاع الشعبوية، والحاجة إلى زيادة الإنفاق الدفاعي، والتحول الأخضر، إلى إبقاء أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى بكثير من المستويات المنخفضة للغاية في الفترة 2012-2021 بالنسبة للاقتصاد العالمي. العقد القادم.

ومن ناحية أخرى، تواجه الجهود الكبيرة التي يبذلها القادة الصينيون لاستعادة النمو الاقتصادي السنوي بنسبة 5% العديد من التحديات الصعبة. فبادئ ذي بدء، من الصعب أن نرى كيف يمكن لشركات التكنولوجيا الصينية أن تظل قادرة على المنافسة عندما تستمر الحكومة في خنق ريادة الأعمال. كما أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الصين، والتي ارتفعت إلى 83% في عام 2023، مقارنة بنحو 40% في عام 2014، تعمل على تقييد قدرة الحكومة على تقديم عمليات الإنقاذ المفتوحة.

ولأن الدعم الحكومي يشكل أهمية بالغة في معالجة ديون الحكومات المحلية المرتفعة وقطاع العقارات المثقل بالاستدانة، فيبدو أن خطة الصين الناشئة تتلخص في نشر الألم. ويستلزم هذا تخصيص الأموال الوطنية للأقاليم، ثم إرغام البنوك على تقديم القروض للشركات المفلسة بأسعار فائدة أقل من السوق، وأخيرا، الحد من الاقتراض الجديد من قِبَل الحكومات المحلية.

ولكن سيكون من الصعب الإبقاء على الاقتصاد الصيني يعمل بكامل طاقته، وفي الوقت نفسه فرض قيود على الإقراض الجديد. ورغم أن الصين تتحول بالفعل بعيداً عن العقارات إلى الطاقة الخضراء والسيارات الكهربائية (وهو ما يثير استياء شركات صناعة السيارات الألمانية واليابانية)، فإن العقارات والبنية التحتية لا تزال تمثل أكثر من 30% من الناتج المحلي الإجمالي الصيني، كما أظهرنا أنا ويوان تشن يانج مؤخراً، مما يؤكد التأثير المباشر وغير المباشر لهذه القطاعات.

وفي حين حافظت اليابان على نمو اقتصادي قوي خلال العام الماضي، يتوقع صندوق النقد الدولي أن يتباطأ اقتصادها في عام 2024. لكن قدرة اليابان على تحقيق هبوط سلس تتوقف إلى حد كبير على كيفية تعامل بنك اليابان مع التحول الحتمي والمحفوف بالمخاطر بعيدا عن أسعار الفائدة المنخفضة للغاية. سياسة أسعار الفائدة.

ونظراً لأن الين ظل أقل بنحو 40% من الدولار منذ أوائل عام 2021، حتى مع ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، فإن بنك اليابان لا يستطيع تحمل تأخير هذا التحول لفترة أطول. ورغم أن صناع القرار السياسي في اليابان قد يفضلون الجلوس مكتوفي الأيدي على أمل أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة العالمية إلى تعزيز قيمة الين وحل مشاكلهم، فإن هذه ليست استراتيجية مستدامة طويلة الأجل. ومن المرجح أن يضطر بنك اليابان إلى زيادة أسعار الفائدة، أو أن يبدأ التضخم الذي ظل خاملاً لفترة طويلة في الارتفاع، وهو ما من شأنه أن يفرض ضغوطاً شديدة على النظام المالي والحكومة اليابانية، التي تحافظ حالياً على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تتجاوز 250%.

ورغم أن الاقتصاد الأمريكي، خلافا لتوقعات معظم المحللين، لم ينزلق إلى الركود في عام 2023، فإن احتمال حدوث ذلك لا يزال على الأرجح نحو 30%، مقارنة بـ 15% في السنوات العادية. على الرغم من التأثيرات الطويلة الأجل التي لا يمكن التنبؤ بها والتي تخلفها تقلبات أسعار الفائدة، تواصل إدارة الرئيس جو بايدن اتباع سياسة مالية توسعية. وكنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، يبلغ العجز حاليا 6% ــ أو 7%، إذا أضفنا برنامج بايدن للإعفاء من القروض الطلابية ــ على الرغم من أن الاقتصاد يعمل عند مستوى التشغيل الكامل للعمالة. وحتى الكونجرس المنقسم من غير المرجح أن يخفض الإنفاق بشكل كبير في عام الانتخابات. وكان معدل التضخم التراكمي المرتفع على مدى الأعوام الثلاثة الماضية بمثابة تخلف فعلي عن سداد الديون الحكومية بنسبة 10% ــ وهو حدث لمرة واحدة ومن غير الممكن أن يتكرر قريباً من دون عواقب وخيمة.

وسط مزيج غير عادي من الصدمات الاقتصادية والسياسية، تمكنت الأسواق الناشئة من تجنب الأزمة في عام 2023. وفي حين أن هذا يرجع إلى حد كبير إلى تبني صناع السياسات لاستراتيجيات الاقتصاد الكلي التقليدية نسبيا، فقد استفادت بعض البلدان من التوترات الجيوسياسية المتصاعدة. فقد استفادت الهند، على سبيل المثال، من الحرب في أوكرانيا لتأمين كميات هائلة من النفط الروسي بأسعار مخفضة، في حين برزت تركيا كقناة رئيسية لنقل البضائع الأوروبية الخاضعة للعقوبات إلى روسيا.

مع تصاعد التوترات الجيوسياسية وتشير استطلاعات الرأي إلى أن ترامب حاليا هو المرشح الأوفر حظا للفوز بالانتخابات الرئاسية الأميركية، فمن المتوقع أن يكون عام 2024 عاما مضطربا آخر للاقتصاد العالمي. وينطبق هذا بشكل خاص على الأسواق الناشئة، لكن لا تتفاجأ إذا تبين أن عام 2024 سيكون عامًا صعبًا بالنسبة للجميع.

كينيث روجوف أستاذ الاقتصاد والسياسة العامة بجامعة هارفارد. وكان كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي من 2001 إلى 2003.

© نقابة المشروع